Interacción entre Mecanismos Internos y Externos de Gobierno como Elemento Detonante de la Creación de Valor: un estudio internacional A Intera o entre Mecanismos Internos e Externos da Governan a como Propulsor na Cria o de Valor: um estudo internacional Interaction Between Internal and External Governance Mechanisms as Firm Performance Elements: an international study

RESUMEN El presente trabajo analiza la influencia de mecanismos internos de gobierno de la empresa —concentración de propiedad, el consejo de administración y la deuda— sobre la creación de valor, y si estos mecanismos se encuentran condicionados por el entorno institucional. Basados en una muestra de 765 empresas pertenecientes a siete países de la Unión Europea, durante un periodo de cuatro a os (2000-2003), encontramos evidencia de que la creación de valor tiende a aumentar a medida que se concentra la propiedad, se incrementa la protección legal con la que cuentan los inversores y disminuyen los niveles de endeudamiento, así como el tama o del consejo de administración. Derivado de lo anterior, en un intento de analizar el efecto conjunto del marco institucional y el gobierno de la empresa, encontramos evidencia de que esta relación entre creación de valor y mecanismos internos de control se encuentra influenciada por el marco legal, contrastándose un efecto sustitución entre mecanismos. Asimismo, nuestros resultados muestran que el efecto de estos mecanismos de gobierno sobre el resultado es mayor cuando se eliminan los ajustes por devengo del mismo. RESUMO O presente trabalho analisa a influência de mecanismos internos de governan a corporativa – a concentra o de propriedade, o conselho de administra o e a dívida – sobre a cria o de valor, e se esses mecanismos est o condicionados pelo ambiente institucional. Com base em uma amostra de 765 empresas pertencentes aos sete países da Uni o Europeia ao longo de um período de quatro anos (2000-2003), encontramos evidências de que a cria o de valor tende a aumentar à medida que a propriedade é concentrada, aumentando a prote o jurídica para os investidores e reduzindo os níveis de endividamento, bem como o tamanho do conselho de administra o. Conforme antes exposto, na tentativa de analisar o efeito conjunto do quadro institucional e de governan a corporativa, encontramos evidências de que esta rela o entre a cria o de valor e mecanismos de controle interno é influenciada pelo quadro legal, contrastando com o efeito de substitui o entre mecanismos. Além disso, nossos resultados mostram que o efeito desses mecanismos de governan a sobre o resultado é maior quando s o eliminados os ajustes por rendimento. ABSTRACT This paper studies the influence of internal corporate governance mechanisms - ownership concentration, board of directors, and indebtedness - on firm performance, and if such mechanisms depend on institutional frameworks. Based on a sample of 765 companies from seven countries of the Eu