Coassimetria, cocurtose e as taxas de retorno das a es: uma análise com dados em painel.

Modelos de apre amento de ativos têm sido um tema sob constante investiga o em finan as. Desde o capital asset pricing model (CAPM) proposto por Sharpe (1964), tais modelos relacionam, geralmente de maneira linear, a taxa de retorno esperada de um ativo ou carteira de ativos com fatores de risco sistêmico. Esta pesquisa apresenta um teste de um modelo de apre amento, com dados brasileiros, introduzindo em sua formula o fatores de risco baseados em comomentos estatísticos. O modelo proposto é uma extens o do CAPM original acrescido da coassimetria e da cocurtose entre as taxas de retorno das a es das empresas que comp em a amostra e as taxas de retorno da carteira de mercado. Os efeitos de outras variáveis, como o valor de mercado sobre valor contábil, a alavancagem financeira e um índice de negociabilidade em bolsa, serviram de variáveis de controle. A amostra foi composta de 179 empresas brasileiras n o financeiras negociadas na BM&FBovespa e com dados disponíveis entre os anos de 2003 a 2007. A metodologia consistiu em calcular os momentos sistêmicos anuais a partir de taxas de retornos semanais e em seguida testá-los em um modelo de apre amento, a fim de verificar se há um prêmio pelo risco associado a cada uma dessas medidas de risco. Foi empregada a técnica de análise de dados em painel, estimada pelo método dos momentos generalizado (GMM). O emprego do GMM visa lidar com potenciais problemas de determina o simultanea e endogeneidade nos dados, evitando a ocorrência de viés nas estima es. Os resultados das estima es mostram que a rela o das taxas de retorno dos ativos com a covariancia e a cocurtose s o estatisticamente significantes. Os resultados se mostraram robustos a especifica es alternativas do modelo. O artigo contribui para a literatura por apresentar evidências empíricas brasileiras de que há um prêmio pelo risco associado aos momentos sistêmicos.