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IPO定价与承销商实力的关系研究——基于科创板上市公司的实证分析
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Abstract:
2019年上海证券交易所设立科创板并试点注册制，取消了IPO定价23倍市盈率的限制，强调定价的市场化，承销商在发行环节发挥日益重要的作用。本文以2019年7月至2021年10月科创板上市公司及对应承销商的数据为样本，构建承销商实力评价体系以研究承销商实力对科创板IPO定价的作用。实证研究表明：科创板上市公司选择的承销商实力越强，其IPO定价越高。上述作用在不同跟投比例之间存在明显差异，同时在研发强度较高的发行公司中相对较弱。本文从承销商实力的视角拓展了IPO定价的相关研究，为科创板上市公司IPO定价优化提供了依据。
Shanghai Stock Exchange established Sci-Tech Innovation Board and implemented a pilot registration-based system for IPO in 2019, removing the 23-times price-to-earnings ratio cap for IPO pricing and emphasizing market-driven pricing. Underwriters have played an increasingly significant role in the process. Using data from companies in Sci-Tech Innovation Board and their corresponding underwriters between July 2019 and October 2021 as a sample, this paper constructs an evaluation system for underwriter strength to examine its impact on IPO pricing in this market. Empirical findings indicate that the stronger the underwriter selected by a Sci-Tech Innovation Board-listed company, the higher its IPO pricing tends to be. This effect varies significantly across different levels of follow-on investment ratios and is relatively weaker among issuers with higher R&D intensity. From the perspective of underwriter strength, this study expands the existing research on IPO pricing and provides a basis for optimizing IPO pricing for companies in Sci-Tech Innovation Board.
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