创业企业IPO靠自己还是靠“风投”?——基于双边选择效应视角的经验证据

风险投资的增值职能对创业企业至关重要，是风险投资领域最重要的研究问题之一。现有文献侧重于风险投资增值职能与单边选择效应的分离识别。文章提出双边选择效应与风险投资增值职能的区分，研究了风险投资增值职能对企业 IPO 结果的作用机制。文章利用1999－2009年风险投资机构投资中国创业企业的1 623个样本，以及截至2016年6月30日被投资企业 IPO 成功与否的数据，考察了风险投资机构是否发挥了增值职能。文章在充分考虑"好风投"与"好企业"更容易结合的双边选择效应基础上，同时考察了风险投资机构和创业企业自身在 IPO 过程中可能存在的"增值效应"。实证分析和稳健性检验均表明，"好风投"未能充分发挥对创业企业的增值效应，在推动 IPO 方面的影响并不显著，而创业企业的自身优势才是其更容易成功IPO的主要决定因素。文章的研究为理解风险投资机构的增值职能提供了新的视角，有助于正确认识风险投资机构和创业企业的行为特征及其经济效率。