期望损失的后验分析

巴塞尔委员会已经批准用期望损失（Expected Shortfall，ES）作为市场风险指标对银行业进行监管，以替代现有的在险价值指标（Value-at-Risk，VaR）。这主要是因为期望损失满足风险度量应该满足的性质，而在险价值则不满足。在这个转变过程中，金融机构面临的主要困难是没有工具可以用来评估期望损失模型，即后验分析，而本文则提出了一套简单的ES后验分析工具。具体而言，我们基于累积碰撞序列（Cumulative Violations）构造了一套ES模型的检验方法，该方法是对VaR后验分析的自然推广。我们推导出了该检验的渐进分布性质，并且通过蒙特卡洛模拟研究了它们的有限样本表现。通过将该方法应用于全球三大股票指数，我们发现，在2007年金融危机期间，VaR模型无法识别出金融危机时期与正常时期市场风险模型的差异，而ES模型则可以。