金融机构系统性风险：重要性与脆弱性

金融机构的系统性风险包括风险贡献与风险敞口两个方面，前者反映其系统重要性，后者反映其系统脆弱性，两者不可偏废其一。文章基于 CoVaR 的统一框架，首次采用Δ CoVaR 和 Exposure -Δ CoVaR 方法，对我国金融机构的系统性风险进行全面度量，评估其系统重要性与脆弱性。研究发现，我国银行和保险部门的系统重要性高于证券部门，证券部门的系统脆弱性则高于银行和保险部门，而且这种部门间差异在时间维度上持续存在。四家大型商业银行的系统重要性较高而系统脆弱性较低，少数金融机构则同时具有较高的系统重要性与脆弱性。此外，资产规模和杠杆率分别是机构系统重要性与脆弱性的重要影响因素，证券公司的融资融券规模对其系统脆弱性有显著的正向影响，但对其系统重要性的影响不显著。文章的研究对于我国防范系统性风险、维护金融安全稳定具有重要的指导意义。