中国股票市场操纵行为测度与影响因素研究——基于上市公司特征角度

摘要 笔者基于中国A股市场的分时高频交易数据，构建了连续交易操纵识别和测度模型。在此基础上结合2001—2017年证监会公布的市场操纵行政处罚案例，运用计数模型进行了上市公司特征对市场操纵影响的实证分析。研究结果表明，笔者构建的连续交易操纵测度模型识别成功率高达79%，且我国股票市场存在市值规模较小、经营绩效水平较差、前期发生市场操纵概率较高的上市公司股票更容易被市场操纵的特点。上述结果在对控制变量进行替换并截取不同样本区间进行反复实证检验后依然稳健。据此，笔者建议要提高上市公司质量，严厉打击市场操纵行为，并对不同类型上市公司股票采取更具有针对性的市场操纵监管措施。笔者首次采用分时高频交易数据有效监测了我国股票市场发生可疑连续交易操纵行为，这对打击市场操纵、维护金融市场安全具有重要意义。