国际资本流动、汇率与预期管理——人民币纳入SDR货币篮子的效应分析

摘要 近年来，国际资本流动对人民币汇率走势的影响越发显著，如何引导资本流动成为汇率预期管理的关键。人民币加入SDR，可增进SDR代表性与正当性，同时借助IMF背书，提升国际影响力，引导资本流动。笔者通过构建两国的代际交叠模型探讨货币入篮SDR的作用机理。在信息不对称的理论假设下，货币入篮SDR可以从信息结构影响债权人监督债务人的交易成本，引起资本收益率变动，进而引导资本流动形成汇率波动压力。检验SDR其他权重货币，验证了入篮SDR对资本流动影响的推断。研究发现：影响主要针对长期资本流动，具有滞后性，短期资本不显著；长期资本总量上升，净额受货币发行国资本存量与合意资本的差异影响。人民币纳入SDR有利于加快国际化进程，倒逼制度建设和进一步提升市场开发程度，影响国际资本流动，改变汇率变动的预期。但人民币国际化仍需在币值稳定的基础上推进。