新时期中国金融市场风险状态甄别和政策冲击研究

摘要 针对新时期中国金融市场风险状态，笔者改进了国际货币基金组织现行的金融压力指数测算方法，精心选取能够实时有效地反映中国银行、证券和外汇市场风险的若干指标作为源指标，构建了适用于中国金融市场的中国金融市场压力指数，以及银行、证券和外汇市场的分市场压力指数。选取样本期为2007年1月至2016年12月，并划分为全球金融危机、后危机时代和新常态时期。本文运用所构建的金融压力指数识别了中国金融体系的极高风险事件，采用马尔可夫状态模型甄别了金融市场的两区制风险转变特征。此外，笔者首次尝试从金融市场风险视角去探究新时期中国经济政策不确定性（EPU）攀高的原因。结果表明中国金融市场风险与EPU之间存在格兰杰因果关系；金融压力会通过银行、证券和外汇市场刺激经济政策的颁布；高压力风险状态对经济政策不确定性的冲击比低压力状态更迅速持久。