基于实验经济学的投资者情绪对股票流动性影响研究

摘要 笔者设计z-Tree程序模拟与真实股票市场相近的交易实验，招募实验对象并进行实验后，对数据进行统计分析，探究投资者情绪是否会影响股票市场流动性，以及投资者交易经验、信息披露、融资融券制度因素对这一影响效应的调节作用。研究结果表明，投资者情绪显著影响股票流动性水平，并且缺乏交易经验的投资者的情绪对流动性的影响程度更大；同时当投资者具有完全信息时，情绪对流动性之间是正向相关关系，如果投资者信息不对称，则情绪对流动性产生负面影响，乐观投资者情绪反而对市场流动性起着抑制作用；在进一步加入融资融券机制后会显著放大投资者情绪对市场流动性的影响效应。笔者利用实验经济学手段从微观视角剖析投资者情绪对股票流动性的影响效应，对深入认识投资者情绪、股票流动性的波动规律以及两者关系等问题有一定启示。