内部人交易具有跨市场溢出效应吗？———来自中国股票市场与股指期货市场的证据

摘要 笔者基于信息溢出效应理论，运用中介效应模型研究了内部人交易对股指期货市场的溢出效应。研究结果表明，加总的内部人交易对股票市场与股指期货市场的未来超额收益均具有显著的预测能力，其对期货市场的溢出效应是以股票市场为中介变量产生的。进一步的研究发现，内部人买入和卖出的溢出效应具有非对称性，后者的信息含量更高，对市场的影响也更大；公司所有制结构会影响内部人交易的溢出效应，较之于国有企业，民营企业的内部人交易对市场未来超额收益的解释能力更强。笔者的研究不但将内部人交易的研究视角拓展到宏观领域，给出了内部人交易跨市场溢出效应的经验证据，而且为监管部门规范大股东减持等交易行为提供了对策建议。