融资融券规模、个股流动性与流动性协同

摘要 防范化解金融风险，特别是防止发生系统性金融风险，是金融工作的根本性任务之一。研究股票市场流动性及流动性协同的影响因素，对于防范系统性金融风险、保障金融安全具有较强的理论和现实意义。但国内对A股流动性协同问题的讨论不多，特别是对于其影响因素的研究较少，另外对融资融券的研究大多集中于引入卖空机制对市场的影响，忽视了融资规模对市场的影响。笔者利用面板回归研究了融资（融券）规模对个股流动性和流动性协同的影响。研究发现股票融资规模越大，以 Amihud 非流动性和PastorStambaugh流动性指标来衡量的流动性更好。在股市单边下跌过程中，融资规模越大的股票，以Amihud 非流动性指标衡量的流动性越差。此外，研究发现个股融资规模的增加可以减少个股的流动性协同。但在上述检验中并没有发现融券规模对个股流动性和流动性协同有显著影响，这主要归因于当前我国的融券规模还很小。