中国资本配置效率行业差异及其影响因素研究———基于金融危机前后数据的实证

摘要 为了揭示2008年金融危机对我国工业资本配置效率总体趋势和行业差异影响因素的影响，笔者用改进的Jeffrey Wurgler模型进行了研究。研究结果表明，2004—2010年间，我国工业资本配置的总体效率趋好，但此次金融危机及其救市措施对本阶段我国工业行业资本配置总体效率的提升产生了干扰，资本配置效率也存在着显著的行业差异。对我国资本配置效率行业差异影响因素的实证检验则表明，金融危机后，行业资金周转水平与技术创新能力对行业资本配置效率的影响得到了加强；行业的对外开放度对其资本配置效率的影响方向由负面变正面，其影响程度也得到了加强；而行业的市场结构与产出水平的影响则由显著变为不显著。以上结果释放了比较复杂的信息：我国部分工业行业存在着“过度投资”现象；市场奖励了高效率的行业；政府的救市措施在一定程度上加剧了一些结构性问题，使得一些低效率的大中型企业和占比较大的行业得到了资金，进一步扩大了产能。根据研究结论，笔者阐述了必要的政策主张。