社会关系、董事会合谋与CEO薪酬敏感性

摘要 各公司的董事会成员之间可能具有一些社会关系，这会带来合谋，将给CEO增加监督压力，提高CEO的薪酬绩效敏感性。笔者通过在古诺竞争中引入科层授权的博弈模型发现：（1）行业竞争较强时，为了抢占市场份额，董事会可能容忍CEO追逐利润之外的公司规模和收入等目标，CEO的薪酬绩效敏感性并不高，对于国有企业尤为明显；(2）各公司的董事会之间会通过社会关系形成合谋，共同降低行业竞争，并提高CEO薪酬敏感性，出现董事会合谋“压制”CEO的现象，这也是笔者的主要观点。进而，笔者使用中国中小板上市公司面板数据，通过公司董事长之间的社会关系来刻画董事会的合谋程度，检验了董事会合谋对CEO薪酬敏感性的影响。实证表明，CEO追求私利会有“帝国建造”的倾向，有利于企业在同行竞争中获利；董事会之间的社会关系使得合谋成了可能，市场竞争程度可以选择性地被弱化，其结果是减少了对CEO私利行为的容忍度，提高了CEO薪酬绩效敏感性。