宏观经济波动与我国货币政策操作策略选择研究

摘要 宏观经济时常发生大幅波动，央行通常是在不确定性的宏观经济状态下制定并实施货币政策。本文区分宏观经济变量的变动和波动，着重考察我国货币政策操作对宏观经济波动性变化的反应模式。通过拓展传统ISPhillips经济结构模型，获取宏观经济波动性水平的度量指标，再将其纳入基于泰勒规则的前瞻性货币政策反应函数，然后从货币政策松紧程度和货币政策操作节奏的稳定性两个维度分析宏观经济波动性变化对我国货币政策操作策略的影响。实证结果显示：央行货币政策操作会对宏观经济波动性的变化做出规律性反应，宏观经济波动性的提高，一方面使央行降低利率，实行较宽松的货币政策，另一方面也使央行利率设定行为的波动性下降，即央行在宏观经济大幅波动期间的货币政策操作节奏会趋于平稳。在此基础上未来进一步研究方向包括央行货币政策对宏观经济波动做出反应的理论动机及其宏观经济效应等。