多元化经营是否降低了企业的财务风险？——来自中国上市公司的经验证据

摘要 在后金融危机时代，多元化与专业化经营战略何者更有利于企业提升自身抵御风险的能力，成为众多企业家关注的焦点。现代资产组合理论等传统理论观点认为，多元化经营可以分散企业的财务风险。然而事实却表明，金融危机期间一批欧美大企业的破产倒闭大多与企业的多元化扩张有关。笔者运用经修正的Altman Z值作为财务风险的测度指标，以我国上市公司为研究样本，检验了企业进行多元化经营对其财务风险的影响。结果表明：多元化经营并不能有效分散企业财务风险。这意味着现代资产组合理论等传统理论观点尚不适用于解释我国企业多元化经营的财务风险后果。进一步地，我们检验结果表明多元化经营对企业财务风险的影响在国有企业和民营企业之间并没有明显差异。基于我们的研究结论，企业应对多元化经营中可能产生的财务风险给予足够的重视，并在多元化经营与风险控制之间进行权衡，以科学地控制企业扩张步伐，维持企业的可持续发展。