不同支付方式下收购公司的财富效应分析

本文采用事件研究法，以股权分置改革后上市公司的股权收购和资产收购事件为研究对象，分别检验不同支付方式下收购公司的短期财富效应差异及影响因素。结果表明，采用股票支付的收购公司能获得显著为正的超额收益，且显著优于现金支付方式下的超额收益，但仍然存在控股股东在并购活动中利用股票支付手段进行掏空的行为。【关键词】股权分置改革支付方式短期财富效应自20世纪80年代以来，并购交易特征中的支付工具的选择逐渐受到西方财务学者的重视，学者们从有效市场理论框架和行为金融理论框架两个角度对不同并购支付方式下的并购财富效应进行了深入分析，并得出不同支付方式会影响收购公司的财富效应的结论。我国证监会于2005年5月启动的股权分置改革使得资本市场同股同价的定价功能逐渐得以恢复，为股票支付等多种支付方式的运用创造了必要的市场条件，同时，新修订的《公司法》、《证券法》以及《上市公司收购管理办法》也为之提供了合法性的支持。本文选取2008～2010年已股改上市公司发生的兼并收购类并购事件为研究对象，采用事件研究法，来研究已股改收购公司在不同支付方式下的股东财富效应差异及影响因素。