基于亏损异质的上市公司细分研究

本文首先分别对国内外学者关于亏损上市公司的价值评估研究成果进行了述评，并在此基础上分析了现有研究的不足。接着笔者基于亏损的异质性将亏损公司划分为四种类型，然后运用四象限分析法对每类亏损公司的财务特征、价值驱动因素进行了细分研究。　　【关键词】价值评估亏损异质投资者预期述评一、国外亏损上市公司价值研究述评　　国外学者对亏损上市公司价值问题的研究，一般从分析会计盈余与股票价格之间的关系展开。自Ball和Brown（1968）开始研究未预期收入变化的幅度与股票价格调整之间的关系以来，许多学者都在探索会计盈余对公司价值的影响。Miller和Rock（1985）研究发现，资本市场对盈余公告的反应是持续性的。这一结论被Kormendi和Lipe（1987）通过实证分析所证实。他们研究还发现，盈余反应系数与盈余的持续增长性呈正相关关系，与贝塔系数和无风险收益率呈负相关关系。Rayburn（1987）通过实证研究发现，许多公司的特殊要素（如公司的规模、成长性及债务风险等）也会引起会计盈余与股票价格之间的关系发生变化。尽管许多研究均表明，股票价格和会计盈余之间确实存在着一定的关系，但是仅用会计盈余去解释股票价格的变化显然是不够的。Beaver、Lambert和Morse（1980）的研究进一步揭示了会计盈余与股票价格之间存在微弱关系的原因。他们指出，由于会计盈余不能全面反映公司在未来期间所发生的潜在经济事件，因此，股票价格并不会随着会计盈余发生同步变化。