可转换公司债券发行人与投资者的博弈分析

本文通过建立博弈模型对可转换公司债券发行人与投资者之间的博弈行为进行分析，并在博弈模型的基础上分析了所得税、股权溢价和企业收益不确定性对博弈均衡的影响。　　【关键词】可转债投资者博弈可转换公司债券（简称“可转债”）是指发行人依照法定程序发行，赋予其持有人在一定时间内依据约定条件将其转换为一定数量股票的权利的公司债券。投资人将所持有的可转债转换为对应的公司股份的行为称为转股。　　我国可转债市场起步较晚。自1992年深圳宝安集团在国内证券市场发行了我国第一只可转债以来，我国的可转债市场逐步壮大。2003年，我国可转债发行的融资额超过了股票增发的融资额，标志着可转债已经成为我国企业直接融资的主要方式之一。截至2005年底，我国证券市场可交易的可转债数目共21只，市值总额约为380亿元。未来几年，随着我国金融市场的发展，可转债作为一种重要的融资和投资工具将发挥越来越大的作用。因此，对可转债的特性进行深入研究，于可转债的发行人和投资者而言具有重要的指导意义。本文尝试建立博弈模型，对可转债发行和转股过程中的行为机理进行探讨，并对模型结论进行了分析。