项目投资决策确定贴现率时易犯的错误及防范措施

本文从梳理确定贴现率过程中易犯的错误入手，提出了防范错误的措施，以期对相关决策者有所裨益。　　【关键词】贴现率项目投资决策风险在项目投资决策中用净现值法判断投资项目的可行性时，需要确定项目的贴现率。我们在实践中发现，决策者在确定贴现率的过程中往往容易犯一些错误，笔者拟对此进行分析，并提出防范措施。　　一、确定贴现率过程中易犯的错误　　1.认为资本成本取决于融资而不是投资。某企业遇到了这样的情况：某投资项　　目的期望报酬率是10%，若利用外部权益融资解决该项目的投入资本问题，则股东要求的收益率是15%，即权益资本的机会成本是15%。这时，银行提出可以为该企业解决资金问题，并愿意以8%的利率为该项目提供全部的投入资本。那么，是否意味着该项目的资本成本为8%，可以投资呢？答案是否定的，原因主要有：①贷款利率与项目风险关系不大，它更多的是与企业当前的财务状况有关。②之所以能得到大量的低利率贷款，是因为企业其他项目好，使银行觉得公司财务状况好，因此这样的优惠里面包含着其他项目的贡献。也就是说，以8%作为资本成本（即贴现率）计算出来的净现值（NPV）高估了项目的价值。③无论是否接受贷款，企业仍将面临两种选择，即期望收益仅有10%的项目和同等风险下却能获得收益率为15%的投资机会。如果说可以用利率为8%的借款购买收益率为15%的资产，而公司却以利率为8%的借款投资于同样风险但收益率仅为10%的项目，这显然不是明智之举。因此，8%不是项目的资本成本。