实物期权定价法在企业并购估价中的应用

　　现金流量折现法是企业价值评估的基本方法之一，而实物期权定价法被认为是企业并购的一种有效评估方法。本文论述了在企业并购实务中如何运用现金流量折现法和并购期权定价法。　　【关键词】并购价值现金流量折现法实物期权定价法　　评估目标企业的价值，除了衡量目标企业自身价值外，还需要评估收购企业在收购目标企业过程中存在的并购期权价值。现金流量折现法是企业价值评估的基本方法，但如果仅运用现金流量折现法对目标企业并购价值进行评估就会低估目标企业的价值。将实物期权定价法运用到企业并购价值评估过程中，建立一个行之有效的企业并购价值评估框架，就可以有效地解决这一问题。　　一、目标企业并购价值　　企业并购的动因在于，通过获得对目标企业的控制权来实现价值增值。也就是说，收购方认为，在其控制下，目标企业的潜在价值将超过目前的价值。笔者认为，目标企业的价值除了自身的价值以外，还包括收购企业在收购目标企业的过程中存在的并购期权价值。因而，目标企业的价值应包括两个层面，即目标企业的内在价值与收购企业在收购目标企业时产生的期权价值。