债务资金成本计算应考虑实际利息

《财务管理》教科书中进行债务筹资资金成本的计算时，分子用的是资金的使用费用，而在计算举例时用的是利息费用。利息费用和借款费用是存在差异的，存在差异的原因是对借款的实际利率与借款利率差异进行的调整。借款实际利息的调整主要在两个方面：一是长期借款发生实际利率与借款利率不一致时对借款费用所进行的调整；二是企业发行债券时实际利率与票面利率不一致时对借款费用的调整。如果长期借款取得借款与合同约定的数额不一致时，需要进行“利息调整”。也就意味着实际利率与合同利率不一致，后续期间涉及利息调整的摊销，期末计息时，应该按照期初摊余成本乘以实际利率计入财务费用或在建工程等，计算资金成本时分子的资金使用费用应该采用实际的财务费用。如果发行债券筹资，债券票面利率与实际利率不一致时，需要进行折价或者溢价的摊销，折价或者溢价在每期的摊销构成了对借款利息的调整。另外，在债务资金的筹资过程中如果发生诸如手续费、佣金、印刷费等辅助费用，也要按照规定进行摊销。债券期末计息时，应该按照期初摊余成本乘以实际利率计入财务费用或在建工程等，计算资金成本时分子的资金使用费用应该用实际的财务费用。例：某公司发行公司债券，面值500万元，5年期，票面利率8%，每年末付息一次，到期还本。发行时的市场利率10%，发行费率为发行额的0.5%。计算该公司债券的资金成本。债券的发行价格=500×8%×PVA（5，10%）+500×PV（5.10%）=500×8%×3.7908+500×0.6209≈462.08按照票面利率计算的利息债券的资金成本=500×8%×（1-25%）÷462.08×（1-0.5%）≈6.53%该资金成本是按照现行《财务管理》教材计算的。该计算的主要缺陷是资金的使用费用是按照票面利率计算的利息，不是实际利息。应该将票面利息调整为实际利息，再进行计算，即要考虑与债券相关的折价或溢价的摊销，因此每一期债券的实际利息是不同的，应该分别计算债券每一计息期的资金成本。第一年年末的实际利息：462.8×10%=46.28；该债券第一年的资金成本=46.28÷462.08×（1-0.5%）≈10.07%。第二年至第五年的资金成本的计算遵照上述思路，在此不再赘述。○