关于并购溢价决定因素的实证分析

相对于自然成长与通过创新寻求发展，并购能够使企业获得更为快速的增长。但是并购过程中，并购企业为取得目标企业的控制权通常会支付很高的溢价，那么哪些因素影响并购溢价呢？本文从目标企业的角度，首先研究了并购宣告前后目标企业总的成长机会、平均业绩与资产状况对并购溢价的影响；然后以各目标公司的月平均市盈率与标准普尔市盈率为自变量，各目标公司月平均溢价为因变量，采用时间序列数据进行回归。研究发现，标准普尔市盈率对单个目标公司的并购溢价存在显著影响，各目标公司的月平均市盈率对月平均溢价存在显著性负影响。【关键词】并购溢价市盈率企业价值并购通常被看做是一种理性选择，可提升企业价值，实现股东价值最大化，增加管理层的效用。但是，一个不容忽视的事实是，并购公司通常为获取目标公司的控制权而支付了相当高的溢价。现有研究表明，并购溢价是并购企业与目标企业协同储备的代理变量，因为管理层比股票市场掌握更多的有关目标企业价值的私有信息，或者由于信息不对称，股票市场对目标公司存在价值低估。并购公司特征，如公司规模，投资机会，投资过度或投资不足，目标公司特征如目标公司对被收购的抵制，目标公司的风险，交易特征，如交易支付方式，竞标策略，竞标的激烈程度都影响并购公司溢价的支付。管理层的自大，投资顾问的意见，连锁伙伴关系也对并购溢价的支付存在影响。