上市公司股权激励的长期市场反应研究

　　本文选取2006年我国沪深两市公告股权激励方案的上市公司作为研究对象，运用事件研究法对上市公司股权激励方案的实施所引起的长期市场反应进行了实证检验，结果显示：购买并持有超常收益率（BHAR）显著为负，表明实施股权激励计划的样本公司长期表现欠佳。　　【关键词】股权激励长期市场反应购买并持有超常收益率　　一、问题的提出　　股权激励制度于20世纪50年代起源于美国，70年代后开始在西方盛行，并于90年代得到迅速发展。我国上市公司于1993年引入股权激励制度，在2005年底证监会发布《上市公司股权激励管理办法》以后开始较为规范地发展。西方经验证明，股权激励制度在促进公司管理层和股东利益一致、提高公司价值等方面发挥了积极作用。对上市公司而言，公告和实施股权激励计划的影响会直接反映在其股票市价波动上。在我国股权分置改革已经完成、股权激励管理办法已正式实施几年的背景下，本文考察公司股权激励公告对公司股价的长期影响，为投资者的投资决策提供一些参考。　　二、文献回顾　　国内学者关于股权激励对公司价值的影响有不少研究，主要集中在两方面：