股权代理成本实证研究综述

　　本文对国内外关于企业代理成本问题的实证研究进行了归纳整理，并在比较中外研究差异的基础上，对我国企业代理成本实证研究提出了建设性意见。　　【关键词】代理成本实证研究股权　　一、代理成本的测度方法　　如何检测和计量代理成本是代理成本实证研究的首要问题。国外的研究主要集中于两个方向：一种是从代理成本的定义角度计量代理成本，直接计量企业的效率损失或额外支出。另一种是以规模、增长性等公司特征指标来作为代理成本的指示变量，通过影响代理成本的公司因素来代表代理成本。第一个方向是Ang（2000）提出的两种计量代理成本的方法:第一种方法是营业费用率法，是从投入的角度来计量代理成本。第二种方法是资产使用效率（资产周转率），是从产出的角度来计量代理成本的。另一个方向用影响代理成本的公司特征变量代表代理成本，典型的替代变量包括：公司规模（Chow，1982；Jensen，1986）、财务杠杆（Jensen和Meckling，1976）、增长性（Jensen，1986；East-erbrook，1984；LaPorta，2000）、股权集中度（Inderst和Muller，1999）、管理层持股（Ang，2000）、应计项目（Francis等，1999）、股利支付率（Belden，2005）。国内的研究多数借鉴国外的研究方法或作少许的改进，陈冬华等（2005）还曾以在职消费度量上市公司高管层的代理成本，廖理和方芳（2004）以公司增长机会和自由现金流量代替代理成本，本质上没有脱离国外研究结论的范畴。