过度投资研究模型：评介与运用

本文介绍了三种衡量过度投资的基本模型：FHP（1988）的投资-现金流敏感性模型、Vogt（1994）的现金流与投资机会交乘项判别模型、Richardson（2006）的残差度量模型。对于以上三种模型进行了评价，同时还介绍了我国学者对三种模型的应用情况。【关键词】投资过度投资模型如果公司将资金投资于NPV<0的项目，则表现为过度投资；而如果放弃投资NPV>0的项目即为投资不足，过度投资和投资不足都属于非效率投资。与投资不足相比，研究过度投资的学者相对较多，建立了一些典型的模型，主要包括：第一，Fazzari，Hubbard和Petersen（1988）建立投资—现金流敏感性模型（以下简称FHP模型），从敏感性判断公司在存在大量自由现金流时的投资行为；第二，Vogt（1994）以自由现金流与期初Tobin"sQ之间的交叉项系数显著为负的情况代表公司的过度投资行为（简称Vogt模型）；第三，Richardson（2006）以所建模型中显著为正的残差代表公司过度投资（简称Richardson模型）。我国学者采用这些模型，考虑到我国经济与国外的差异，调整了模型包含的部分变量，结合实证研究方法研究过度投资问题。　　一、FHP（1988）的投资—现金流敏感性模型