基于期权的林木产权评估方法

以活立木形式赋存的林木产权除具有一般资产特征外，还具有自然增值性、可扩张性和可延迟采伐的特性，具有一般实物期权的特征，因而与一般的资产在评估上有较大的不同。该文将林木产权看作实物期权，并在考虑投资时间价值及未来收益不确定性基础上，采用每年的木材销售量乘以当前市场价格作为现金流，在考虑林木蓄积量的增长速率、价格增长、无风险利率、开采的时滞期、红利贴现率和承包年限等因素的基础上，计算林木资产的估计价值；同时以建设投资和产出成本两部分作为林木资源的开发成本，以此作为期权的执行价格。根据森林资源承包经营情况设定期权有效期限设为30年，并利用过去一段时间林木市场价格指数（环比价格指数）计算林木产权估计价值的波动方差σ2，然后利用Black-Scholes期权模型对林木产权的期权价值进行估算，从而可为林木产权的拍卖提供一定的参考标准。