市场时机、反向收购及其经济后果——基于山煤国际的案例研究

近年来，股票市场的错误定价与公司并购已引起学术界关注。然而，现有文献仅研究了市场时机与上市公司之间的并购行为，对于资本市场中并购的另外一种形式——反向收购（又称借壳上市）却较少涉及。与成熟资本市场的“注册制”不同，中国资本市场的“核准制”导致了上市公司“壳”资源稀缺的现象，使得反向收购成为中国资本市场独特的风景线。本文以山煤国际反向收购为研究对象，通过案例研究从市场时机视角剖析公司如何通过合理选择壳资源、并购支付方式以及定向增发的发行对象成功实现反向收购，提出了基于市场时机视角公司反向收购的理论分析框架。在此基础上，本文进一步结合公司股价市场表现和财务绩效评价并购时机对公司反向收购的重要价值。本文的研究结论扩展了市场时机理论在新兴资本市场公司反向收购领域的研究范畴，同时也为上市公司、投资者和监管机构进行决策提供参考。