Ajustes macroeconómicos y la economía real en Corea y Malasia: la respuesta a la crisis asiática

Este artículo examina los ajustes en la macroeconomía real de Corea y Malasia al ser golpeados por la crisis asiática, sus respectivas respuestas de política y los efectos resultantes. En ambos países los efectos negativos de la crisis fueron de magnitudes similares, en tanto sus respuestas fueron distintas. Corea buscó una asistencia directa del FMI, lo que la obligó, inicialmente, a cumplir con el programa de ajuste estructural de éste, mientras que Malasia pudo mantener políticas independientes durante el proceso de la solución de la crisis. Asimismo, Corea y Malasia adoptaron medidas totalmente opuestas en cuanto a la apertura del mercado de capitales en reacción a la crisis. Por ejemplo, Corea liberalizó drásticamente su cuenta de capitales (aunque mantuvo ciertas restricciones a la salida de capital de sus residentes), mediante un régimen cambiario de flotación (aunque con una acumulación notable de reservas internacionales vía intervención cambiaria), mientras que Malasia implementó controles de capitales más estrictos con el regreso a un régimen de tipo de cambio fijo. Pese a los diferentes enfoques de política respecto de la cuenta de capitales y al tipo de cambio, los dos países adoptaron prontamente, en 1998, un cambio sustancial hacia una política macroeconómica (fiscal y monetaria) expansiva, lo que logró una recuperación de ambas economías notablemente más rápida que la de otras del Este Asiático. El papel positivo de las políticas macroeconómicas anticíclicas pos-crisis plantea la pregunta de si el endurecimiento inicial de las políticas fiscales y monetarias fue mantenido por demasiados meses y si éste, en consecuencia, profundizó la crisis tanto en Corea como en Malasia.