整体上市动机、机构投资者与非效率投资

摘要 企业集团整体上市的实现方式通常表现为并购活动，但由于并购双方具有关联关系，所以带来的影响也具有特殊性。笔者重点关注整体上市对企业集团内部资源整合的目的、机构投资者关注的程度这两个方面特征，分析它们对公司整体上市后的投资效率所产生的差异化影响。由于整体上市公司中，80%以上通过定向增发实现，所以笔者以2006至2013年间深沪两市通过定向增发实现整体上市的公司为样本，使用双重差分模型对比了整体上市前后以及整体上市公司与配对公司的非效率投资变化情况，研究发现：整体上市有利于减少非效率投资；但不同的整体上市动机对非效率投资的影响各不相同，以剥离不良资产、转变发展方向为动机的整体上市遏制非效率投资的效果最好；关注整体上市公司的机构投资者中，基金数量与持股比例对非效率投资影响比较显著，券商等机构投资者的数量与持股比例对非效率投资没有显著影响。