货币政策、异质效应与营运资本管理——基于中国房地产上市企业的实证分析

？笔者以房地产行业2007-2011年财务数据为样本，首先考察了该行业为应对融资约束而运用营运资本来“平滑”固定投资的行为特征，并通过分解营运资本的构成，检验了企业通过调整营运资本内部的流动性结构来“平滑”流动性风险的行为特征。其次，笔者分析了货币政策对上述两种平滑效应的影响机理，并通过构建附加货币政策的平滑模型进一步度量了货币政策影响平滑效应的数量特征及货币政策影响的异质性（基于融资约束分组）。本文有助于解读政府能动性（货币政策）对厂商能动性（营运资本平滑）的影响机理，为优化货币政策调控以及拓展宏观经济政策与微观企业行为关系研究的边界，提供了理论借鉴与实证参考。