大股东控制与企业过度投资行为研究

　　本文利用2001~2007年我国沪深两市上市公司A股的非平衡面板数据进行实证分析，发现我国上市公司存在过度投资行为。大股东控制引发的“利益协同效应”与“壕沟效应”先后出现，导致上市公司的过度投资行为先减少后增加。股权分置改革之后，大股东通过过度投资谋取私利的持股比例临界值有所下降。　　【关键词】大股东控制过度投资投资—现金流敏感性　　一、概述　　近年来，我国上市公司非效率投资问题严重，引起了人们的广泛关注。许多学者指出非效率投资主要表现为过度投资（将自由现金流投入净现值为负的项目），并认为这种现象是由于我国上市公司股权高度集中，尤其是第一大股东持股比例较高而引发的（张翼、李辰，2005）。