%0 Journal Article %T VALORACI車N DE EMPRESAS POR DESCUENTO DE FLUJOS DE CAJA: PROYECCI車N DE RATIOS Y ESTIMACI車N DEL VALOR TERMINAL POR M迆LTIPLOS COMPANIES VALUATION BY THE DISCOUNTED CASH-FLOW MODEL: PROJECTION OF RATIOS AND ESTIMATE THE MULTIPLE EXIT VALUE %A Luis Blanco Pascual %J Revista Universo Cont芍bil %D 2009 %I Universidade Regional de Blumenau %X El modelo del descuento de flujos de caja est芍 considerado como uno de los modelos est芍ndar de valoraci車n de activos. Adem芍s de la selecci車n y estimaci車n de las tasas de descuento, el principal problema para su aplicaci車n en la pr芍ctica es el modelado de la corriente de flujos a descontar. Cuando el activo valorado es una empresa este problema es especialmente relevante, ya que normalmente se asume que las empresas tienen un duraci車n indeterminada en el tiempo. Por tanto, te車ricamente el horizonte de valoraci車n tiende a infinito, no existe valor terminal para la inversi車n, y debe estimarse una corriente ilimitada de flujos de caja. La soluci車n b芍sica que suele adoptarse consiste en realizar una proyecci車n limitada de los flujos a descontar, y estimar el valor terminal (o valor de salida) mediante una perpetuidad. El presente trabajo extiende lo anterior de la siguiente manera: (i) la corriente de flujos a descontar se proyecta a partir de las ventas, el ratio flujo de caja a ventas, y sus tasas de variaci車n, y (ii) se estudian distintas alternativas para la estimaci車n y c芍lculo del valor terminal mediante m迆ltiplos de valoraci車n relativa. El modelo se aplica a una muestra de empresas del 赤ndice Standard & Poor*s 500. The discounted cash-flow model is considered as one of the standard models for the valuation of assets. Besides selecting and estimating discount rates, the main problem for its application is modeling future cash-flow. When the evaluated asset is a company, this problem is particularly relevant once it is normally presumed that the companies have undetermined duration in time. Thus, theoretically the horizon valuation tends to infinity, there is no final value to the investment, and an unlimited estimate of cash-flows should be done. The common solution usually adopted consists in doing a limited projection of flows to be discounted, and estimate a final value (or exit value) computed as perpetuity. This paper extends the previous as follows: (i) the number of discounted cash-flows is estimated based on sales, the cash-flow index is based on sales and its rates variation, and (ii) distinctive alternatives are considered in order to estimate and calculate the exit value using relative valuation multiples. The model is applied to a sample of companies in the Standard & Poor's 500 index. %K Valoraci車n de empresas. Ratios de ventas. Valoraci車n relativa. Valor. terminal. %U http://proxy.furb.br/ojs/index.php/universocontabil/article/view/1410